摘要：
申万宏源发布研究报告称，维持JS环球生活（01691）“买入”评级，公司3年将SN欧美业务分拆上市，对盈利预测进行调整，拆分为九阳分部、SN亚太、采购业务三部分进行盈利预测，... 申万宏源发布研究报告称，维持JS环球生活（01691）“买入”评级，公司3年将SN欧美业务分拆上市，对盈利预测进行调整，拆分为九阳分部、SN亚太、***购业务三部分进行盈利预测，厨小内销景气低迷，九阳分部H1收入同比下滑3.18%，该行预计全年降幅有一定收窄但整体仍有压力，预计下滑18%；SN亚太预计实现收入1.13亿美元，维持高速增长；***购业务相对稳定。
报告主要观点如下：
SN拆分至美股上市，亚太业务保留于留存集团。
公司03H1实现收入5.74亿美元，同比-18.45%；实现持续经营业务期内溢利0.46亿美元，同比-30.3%；实现归母净利润1.8亿美元（由于SN分拆，含终止经营业务期内溢利0.93亿美元），同比-．0%。SN拆分后，JS环球生活留存集团包含SharkNinja亚太部分业务，以及九阳股份，主要市场为中国大陆；SharkNinja美国、欧洲等分部业务则拆分至美股上市。拆分上市后，SharkNinja集团仍将与留存集团进行持续性交易，包括SharkNinja集团向留存集团的品牌授权，及留存集团向SharkNinja集团提供***购业务。
SN亚太高速增长，九阳内销面临压力。
分地区来看，03H1SharkNinja亚太合计实现收入0.49亿美元，同比增长73%，03H收入增长目标为50%，其中日本地区实现收入0.37亿美元，同比增长33%，03H收入增长目标为30%；公司已完成战略并购，直接进入澳大利亚、新西兰、新加坡、马来西亚市场，并预计于下半年完成对韩国销售网络的铺设。九阳分部ODM品类进一步拓宽，3H1境外收入同比+49．%。经历0年海外小家电去库存周期后，目前市场库存水平健康，下游需求端稳定回升，公司SN亚太分部收入呈现快速增长态势，核心品类日本无绳吸尘器市场份额由5月的1.8%快速提升至7月的16.1%；九阳分部受国内厨房小电销售疲软影响，销售面临显著压力。
为满足境外市场需求的研发与供应能力，与国际领先机构建立产学研高效的运行机制，03年1月16日九阳股份发布公告，拟以亿美元向九阳香港公司进行增资，通过九阳香港公司在香港建设科技创新中心，提升全球市场竞争力。香港科技创新中心建立后，该行认为有望以此为中心，进行全球业务辐射。
