摘要：
债券交易员越来越相信，美国国债收益率即将恢复到过往大部分时间的正常状态。而对回归正常化的方式、原因以及时点的揣测，引发了金融市场的震荡。 许多投资者押注目前正在发生的这种转... 债券交易员越来越相信，美国国债收益率即将恢复到过往大部分时间的正常状态。而对回归正常化的方式、原因以及时点的揣测，引发了金融市场的震荡。
许多投资者***目前正在发生的这种转变将推动10年期美债收益率回到高于2年期品种的水平，即收益率曲线变陡，这意味着银行和投资者将因出借更长期资金的风险而获得回报。
这与去年7月的情况已大相径庭，当时2年期美债收益率比10年期高出整整一个百分点以上。上一次出现如此严重的收益率曲线倒挂还是在20世纪80年代初，这是美联储为抗通胀而***取的一系列加息行动的副作用。人们当时担心，这场紧缩运动可能使经济陷入衰退。
品浩（Pimco）联合创始人比尔·格罗斯和发明了美债市场波动率MOVE指数的债券专家Harley Bas***an等预测，这一章很快将会翻篇。他们争论的焦点在于，是什么推动这种转变，这个问题的答案对一些人意味着赚钱，对另一些人则意味着亏损。
“我们要问的是，收益率曲线如何变陡？” AlphaSimplex Group首席研究策略师Kathryn Kaminski周二表示。“是短端降息，还是出人意料的长债疲软以及我们等待降息的时间需要更长，我们实际上看到的是长端陡峭化？”
美联储降息的时机是决定收益率曲线陡峭化如何发展的关键。去年底央行官员发出转向宽松的信号后，投资者就加大了降息***，大量买入对美联储政策敏感的两年期美债，推动其收益率在本月早些时候跌至5月以来的低点，并低于美国30年期国债收益率。此后，随着美国经济数据继续显现出韧性，且美联储官员强调他们希望在***取任何降息行动前先确保通胀受到抑制，交易员的降息***有所收敛。
截至周五新加坡时间上午，2年期美债收益率仍比10年期收益率要高出约0.2个百分点。至于美联储降息，市场目前的定价是今年累计降约1.4个百分点，上周的预测幅度则一度达到1.7个百分点。与此同时，市场曾经笃定的3月降息，现在变成了抛硬币。
施罗德驻悉尼的固收业务副主管Kellie Wood仍坚持***收益率曲线会走陡。她预计2年期美债将跑赢30年期，并认为收益率曲线的长端可能会比短端高出逾一个百分点。
“我们为收益率曲线陡峭化做部署已经有一段时间了，” Wood说。她最初预计在期限溢价上升的情况下收益率长端将走高，现在她则***降息会导致短端收益率下降。
