摘要：
11月28日，中国春来发布截至2023年8月31日止12个月的业绩，交出了一张亮眼的成绩单，似乎再次强化了市场关于其即将入通的预期。近期市场上关于中国春来有望被纳入港股通的消息甚嚣... 11月28日，中国春来发布截至2023年8月31日止12个月的业绩，交出了一张亮眼的成绩单，似乎再次强化了市场关于其即将入通的预期。
近期市场上关于中国春来有望被纳入港股通的消息甚嚣尘上，连同大行也指出中国春来已符合入通条件。
究竟是寄托了投资者的展望，还是中国春来确有入通的潜力？从刚发布的业绩报告，我们可以窥得一角。
被纳入港股通预期的背后
当我们讨论入通预期，我们讨论的是什么？
在香港股票市场，如果一家公司被纳入港股通（沪港通或深港通），通常需要首先满足纳入恒生指数（Hang Seng Index，简称HSI）及其他指标。
从机制上来看，港股通名单的构成是基于恒生综合指数以及A+H股份。因此，恒生综合指数的变动会直接影响港股通名单的构成，被纳入恒生综合指数有极大的港股被纳入港股通名单。也就是说，在某种程度上，“入指”即“入通”，“入通”先“入指”。
因此，不难推测，市场机构与投资机构预测中国春来有望纳入港股通，前提是认为中国春来很有潜力被纳入恒生综合指数。
值得一提的是，今年以来，中国春来已经先后被纳入中国教育指数、MSCI中国小型股指数成分股。某种程度上，被密集地纳入多个重磅指数成分股名单，或许是公司价值得到市场认可的一个重要侧面证明。
如若被纳入恒生综合指数，则意义更是非凡。
一方面，恒生指出对于对入选企业的股票市值、成交额等方面均具有较高要求。
大行之所以认为中国春来能入指入通，很重要的原因是中国春来在以上多个方面均表现不俗。
尤其是今年，由于港股不断受到外资撤离影响，流动性被抽走，而香港市场要面对的是历史上较为困难的时期――单日超过700只个股零成交，零交易量占比达四分之一，近一半单日成交额不足一万港币等罕见的市场交易环境。
虽然中国春来尽管市值还不到百亿，但它的平均交易量却能够维持在较高的水位。
相对高的流动性，意味着股票更容易被交易买卖。这对于机构投资者而言，是一个较为关键的考量因素，因为高流动性有助于降低交易成本，方便进场出场，从而提高投资灵活性。同时，流动性较好的公司往往也更为稳定，能够在市场波动中获取相对坚挺的表现。
从股价来看也确实如此，公司今年以来走出独立于港股市场的靓丽行情：
除了交易层面的指标，一家公司能够被纳入恒生综合指数，（恒生指数公司）还会经过对上市企业的业务、公司治理和盈利等多方面的全面考量。 恒生综合指数涵盖了不同行业的公司，确保了该指数的多元化。一家公司被纳入该指数，往往代表着它于所在赛道上具备相当的规模与影响力。
另一方面，如果中国春来被纳入恒生综指数，将有机会获得再次增强流动性的机会。
港股通名单的调整不仅为国内投资者提供了投资港股的途径，而且对于被纳入名单的公司来说，可能会带来更多的资金配置和关注度。这种关注度可能来自于被动资金，例如指数基金的调仓，也可能来自于主动资金的关注――因为港股通的调整往往受到市场的广泛关注，尤其是由恒生综指等权威指数的调整变动。而资本市场认可度的提升可能会放大基本面优势与交易面本来的优势。
关于这两个优势，我们在下文中详细阐述，尤其是结合刚发布的财报综合阐述。
复盘：高盈利增长消化估值，兼具高涨幅+低估值特征
根据中国春来刚发布的财报，公司2023财年实现收入14.98亿元人民币（单位下同），同比增长14.4%；实现经调整纯利为6.73亿元，同比增速达25.2%。
公司在业绩报告中指出，经调整纯利的提升主要是由于扩大招生所致。这意味公司的业绩是来自于自然增长，而不是依靠学费暴涨――事实上，对于高等教育行业而言，长期***取高价策略相当于涸泽而渔，因为学费的天花板十分低。相反的，中国春来的成长是高质量成长，
单年的成长速度已经十分喜人，如果加上复利效应，那足以为投资者带来令人惊喜的回报。
拉长时间维度来看，2018财年-2023财年，中国春来的营业收入从4.88亿元增长到14.98亿元，翻了2.1倍，年复合增长率达25.15%。规模效应之下，公司的盈利水平不停提升，净利率是由24.39%增长至的44.9！相应地，公司的盈利增速更快，公司的经调整纯利从1.43亿元增长至6.73，五年增长了4.7倍，意味着年复合增长率达41.41%！
值得一体的是，长年的高增长的主要驱动力也同样是来自于学生人数的自然增长，因此增长惯性十分确定，并不会受到经济周期的影响发生大起大落。2018/1***年-2022/23学年，中国春来的学生规模从4.99万人增长至10.3万人。
稳定盈利就像是滚雪球，由于每一年的收入都是在前一年的基础上增长的，累积的效应变得非常显著。而给投资者的信心也会有积累效应宛如滚雪球：中国春来近年来的股价表现十分亮眼：2022年，中国春来的股价还在1.85元，截至2023年11月27日收盘，中国春来的股价已经涨至6.20元，是两年两倍的牛股标的！
不管，尽管公司的股价增长迅猛，但由于公司的盈利增长也相对较高，估值的上涨能够被迅速吸收或理解。公司的EPS从2018财年的0.14上升至2023财年的0.57元，截至11月28日收盘价，对应的PE仅为10.9倍。因此公司依然是处于估值的低洼之处，属于港股教育板块的“高性价”个股。
展望：好赛道上的“三好学生”
展望未来，投资决策涉及到众多因素，不仅公司的基本面十分重要，行业趋势、宏观经济、发展前景等因素，都是投资者应在做出决策时应该综合考虑的因素。
首先可以肯定的是，教育赛道无疑是一条很好的赛道。近年来，国家发文近20次鼓励职业教育发展，从顶层设计、到法规文件、再到财政预算，高教职教板块都获得国家很大力度的倾斜，使得龙头教育集团发展前景确定性强。比如中国春来，凭借着良好的教学质量、广泛受到认可的品牌口碑等优势，在专升本扩张的政策导向下获得很大的专升本收生名额与实际的专升本在校生人数的增长。根据最新的业绩报告，公司的专升本学生人数同比增长超50%。从方方面面都可以看出，中国春来正在迎来巨大的产业机会。
中国春来除了位居好赛道之上，还是个“好车手”。中国春来是华中地区最大的民办高等教育集团。公司深耕华中地区，提供优质的教育课程，实现产学联动。
据公司最新的业绩报告，中国春来已经实现了700家校企合作，合作模式包括实习与培训、研发成果转换、订单班联合培养、专业与实验室共建共建。根据当前的大方向来看，产学联合能力将成为教育集团的核心竞争力之一。从结果来看，中国春来的就业率确实远高于全国均值。
作为“好赛道”上的“好车手”，中国春来还跑出了“好速度”。公司内生增长与外延并购策略并举：内生方面，公司通过扩建校区和增加原校区容量实现学生数量的增长，包括对安阳学院原阳校区和荆州学院扩容，提高基础设施容量；外延并购方面，公司通过收购优质标的实现外延扩张，形成优质学校集群，迸发规模效应。中国春来的并购节奏非常稳健，从公司收购荆州学院和天平学院的例子就能看出，公司收购过程中，会在对标的实现控制之前进行长期的磨合与合作。
值得一提的是，公司十分重视现金流的管理，保持较高的现金结余和授信额度，截至报告期，公司的账上现金达7.90亿元；负债结构和偿债压力方面，公司的流动比率持续优化，并在合理范围内，报告期内的资产负债比率实现同比降低；此外，公司还拓宽融资渠道，降低融资成本：业绩报告显示，公司的融资成本在相比上年同期减少达到8.3%。这些措施有助于在扩张期间保持财务健康，同时支持公司未来的发展。
整体来看，高教板块仍被低估，随着美联储加息进入尾声，港股有望迎来估值回归。无论是入通预期、内生增长潜力、学校的质地，都明显放大了中国春来在教育板块中的吸引力。
这个拥有良好内生外延成长能力、辅以十分稳定分红的上市教育集团，其在教育赛道中的吸引力有望进一步提升，无论是入通预期、内生增长潜力，还是并购展望，都有可能引起市场更多的关注。
不应忽视的是，公司还宣布将派发末期股息每股0.053人民币，以切切实实的现金分红来回馈股东及投资人的信任。这家“好赛道”、“好车手”、“好速度”的“三好”上市教育集团，值得进一步的跟踪。
